推薦序大師重紀律，老師講技術（施昇輝）

推薦序投資與人生的見林與見樹（闕又上）

推薦序向不同投資大師學習的關鍵思考（Mr.Market市場先生）

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Chapter1霍華•馬克斯HowardMarks

從投資備忘錄，傳授反向價值投資的精準眼光

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Chapter2班傑明•葛拉漢BenjaminGraham

價值投資之父從財報、本益比選股，強化安全邊際

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Chapter3查理•蒙格CharlieMunger

股價合理的卓越企業勝過股價便宜的平庸企業

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Chapter4華倫•巴菲特WarrenEdwardBuffett

股神以公司經營者的思維，尋找投資機會

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Chapter5安德烈•科斯托蘭尼AndreKostolany

德國總經投資人，從貨幣量高低和心理看清市場

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Chapter6約翰•伯格JohnBogle

指數型基金之父，教你越簡單，投資越成功

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Chapter7比爾•葛洛斯BillGross

債券教父從長期眼光，找出投資金蛋

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Chapter8彼得•林區PeterLynch

不預測大盤、逆勢操作的生活選股大師

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Chapter9威廉•歐尼爾WilliamONeil

創造向百年飆股取經的模型，篩選強勢股

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Chapter10瑞•達利歐RayDalio

從強大數據和歷史銳利眼光，孵化全球最大避險基金

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Chapter11馬克•墨比爾斯MarkMobius

憑「感覺」選股，大膽投資新興市場國家

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Chapter12喬治•索羅斯GeorgeSoros

金融巨鱷以泡沫理論循環做空獲利

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延伸閱讀

推薦序



大師重紀律，老師講技術

──施昇輝�《只買4支股，年賺18%》、《ETF實戰週記》作者

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　　這是一本最適合當今大多數人閱讀習性的書。只要看完這一本，就不必再去讀這十二位大師各自寫的書，因為體貼的編輯已經幫大家整理出他們畢生的投資精華，讓你不只用最少的時間，更只要花最少的錢，就能一窺大師們最重要的核心理念和最寶貴的投資經驗，CP值高到破表。



　　貫穿所有「大師」的投資心法，其實就是「紀律」這兩個字。他們堅持的信念，多半和他們的人生態度和價值觀息息相關，也因為如此，由信念轉換成的操作紀律，他們才能很自然地去遵循。



　　大多數投資人從來不曾探究自己的投資理念，只想透過「技術」來達到投資獲利的目的，財經媒體上才會出現這麼多的投顧「老師」，來滿足大家的需求。每個人的人格特質、投資習性和風險承受能力都不相同，怎能用同一套技巧來因應詭譎多變的投資市場？



　　嚴守紀律表現在「大師」的投資行為上，其實就是「耐心」兩個字。他們從來都不以追求短期績效為目標，也就不會心存僥倖，一定會等到最適當的時機才默默進場，然後在行情絢爛中悄悄出場。反觀大多數投資人都信奉投顧「老師」的邏輯，不是一味追逐強勢股，就是每天殺進殺出來因應輪動快速的主流個股，結果呢？券商爽賺手續費，投資人卻賠多賺少。



　　「大師」耐心等待時機，其實是非常孤獨的，而且絕對是違反人性的。巴菲特說得好：「別人恐懼時，必須貪婪；別人貪婪時，必須恐懼！」道盡了股市贏家的終極秘技。



　　不只價值型投資大師重視長線趨勢，連最擅長投機操作的科斯托蘭尼也不例外。他最著名的遛狗比喻，提到男子帶狗在街上散步，狗跑前跑後，最終都會回到主人身邊。男子就是經濟局勢，狗則是證券市場。長遠來看，經濟局勢和證券市場所發展的方向相同，但在過程中，卻有可能選擇完全相反的方向，因此就會出現投資或投機的機會。



　　我不是大師，只是一位喜歡分享如何自在投資的大叔，但在看完本書之後，卻也在這些大師身上看到自己的影子。只要秉持適合自己的信念，然後嚴格遵守紀律之後，投資就會變得非常簡單。



　　請記得，技術是門道，但紀律才是王道；老師是專家，但大師才是贏家。

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投資與人生的見林與見樹

──闕又上�財務規畫師（CFP）、暢銷財經作家



　　投資領域的學習，見林重要，還是見樹重要？如果都重要，何者為先？本書的十二位大師，幾乎都有著作，何不就直接閱讀他們詳細論述的書呢？



　　這原是我的疑問，讀完我有了不同的看法，這有點像李安拍攝《臥虎藏龍》有一場景安排的用意，把章子怡和楊紫瓊的一場對決，放在一武館裡而且門關起門來打，藉此把中國十八般武藝的兵器，好好介紹了一番，這樣老外才能夠知道，中國武術的博大精深和派系之多，所以人稱之為江湖，投資也有股海之稱，海大於湖，派別之多自是令人眼花撩亂，投資者的學習，若一開始就能一睹見林的全貌，再依自己的能力和喜好，鑽研所中意的學派，這時再一窺堂奧，更有其效益。



　　十二位大師的投資哲學和操作手法，有些相似而多數卻南轅北轍，如不經比較，一頭栽進，原本想的是停車借看楓林晚的相思林，卻發現盡是高聳，看得令人脖子酸的高山冷杉。敗興倒不至於，因各有其美。但時間有限，若不能好好專研一家之長，使其發揮得虎虎生風，而淪為樣樣通、樣樣鬆，不僅不能獲得投資成果， 繳了昂貴的學費，還和想過的生活大不同，那就不如一開始見林，有了宏觀的全貌，了解真想尋幽探訪的位置，再好好徜徉其中，這會更見樂趣和收穫。



　　你要不信， 看一下這是十位大師的操作風格和投資哲學，有許多是大相逕庭， 因為彼此的背景不同，面對的環境不同，這些差異性，投資者要是事先不做一個了解和對比，就可能畫虎不成反類犬。



　　例如，以新興國家市場為投資標的墨比爾斯強調（分散持有），而有股神推手之稱的蒙格則偏好（核心的集中投資），因為新興國家股市的流通性不如成熟的己開發國家，公司規模的大小，面對全球市場的競爭利基，都還達不到世界級的標準，在這種情況下，分散持有是對風險的控管。



　　投資該不該有停損的操作？那要看你問的是哪一位大師？有技術分析成份的威廉歐尼爾，他的停損落在切入點的七％，未經練習或有一定功力的人，股市一個震盪很容易就觸及而出場。像台灣的績優公司台積電，自從一九八七年上市以來，成長超過四十倍，不懂操作者，左邊一個停損、右邊一個停損，在停損機制中被砍得面目全非，慘不忍睹。成長學派的彼得林區，卻告訴投資者：「 股價下挫，永遠不是賣出股票的好理由，當公司基本面還是很好，股價卻下跌時，不但要抱緊持股，最好逢低加碼。」他說：「投入股市需要堅定的意志，因為股市總是把意志不堅定的人拿來當墊背。」



　　歐尼爾與林區的操作幾乎是完全相反，兩者投資哲學不同，切入點也完全不同，彼得林區對公司的營運和財務報表等基本面不僅知之甚詳，可以說鉅細靡遺，這就不是歐尼爾靠資料庫的篩選可以比擬，那個基本功夫下的深淺是不一樣的。



　　再則，葛拉漢所考慮有「安全邊際」來保護投資，和科斯托蘭尼的所謂「投機」，兩者對投資報酬的期望和目的不同，這些不同的操作風格，不經比較就容易見樹而不見林，投資者也就此可能誤入。



　　而不同的投資哲學和操作手法，所需要投入的管理時間也大不相同，可以說，大師的成功手法可以學習，可以靠近，但是要做自己，特別是要和自己想過的生活作結合。



　　主動投資好？還是被動投資？在我看來兩者都好，各有其適合的對象。想要參與經濟的成長，但用最少的時間和成本，那麼約翰．伯格的指數基金投資法，這種被動的操作就是最好的選擇，如果還能搭配資產配置（Asset Allocation）的概念，將會表現得更虎虎生風，有興趣的讀者可以藉此深入延伸探討這個議題。



　　至於想要獲得超額的投資報酬者，主動投資的操作自然是不可迴避的選項之一， 本書中多數的大師都是這個主動操作的學派，難嗎？彼得．林區說，股票的漲跌比一般人想像簡單的多，他是以業餘投資者散戶的方式來思考選股的策略，話雖如此，讀者也可別忘了，台上三分鐘台下十年功，他的績效可是每週超過八十個小時所換來的，這還不包含他的經驗和天資。



　　那誰是你心儀的大師，也可模仿的呢？一次呈現十位大師的投資哲學和風格， 正是本書的價值之一，就算不喜歡投資的讀者，也可以藉這本書發現成功者的特質，許多大師竟然是跨領域的，例如：蒙格原是學習法律；墨比爾斯竟然是學習藝術；也有熟悉音樂的高手……。有趣的是，這些大師對藝術、哲學、歷史和音樂都有涉獵，這提供了他們在投資分析和決策時的另類養分，不容小看。



　　除了大師們的相異之處外，成功的投資有其共同點嗎？當然有，讀完本書你就會發現被提到最多的四點：一、做你最熟悉的；二、學會情緒控管；三、以簡馭繁；四、有勝算時的奮力一擊和加碼，還有更多的相同點留待讀者來發掘。



　　這本書的精彩之處， 重點不在談投資技巧之「術」，而是投資的「心法和觀念」，一如廣告一則， 鑽石恆久遠一顆永流傳，心法和觀念亦如是。



向不同投資大師學習的關鍵思考

──Mr. Market市場先生�財經作家

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　　在向投資大師們學習的過程中，我認為最有價值的一個問題是：「為什麼這個投資大師，和另一個投資大師的說法不一樣？」



　　有的大師說不要買成長股，有的說要找高成長的潛力股。有的大師強調集中投資，有的提醒不要集中、應該廣泛分散。有的大師建議你被動投資，如買ETF及指數基金，有的大師告訴你選股的技巧。有的大師告訴你投資債券的訣竅，有的大師表示買股票就好，不要投資債券。



　　到底這中間的差異出在哪裡呢？



　　我認為，釐清這些差異才能真正幫我們理解一位投資大師的核心理念，也才能真正把投資大師的方法觀念，套用到自己的投資當中。



　　以下分享三個向投資大師學習的同時，應該有的關鍵思考：

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　　一、了解自己的能力圈



　　股神華倫•巴菲特與先鋒基金的約翰•伯格，都曾建議投資人指數化被動投資，不要選股、選擇時機，廣泛分散如用ETF投資全市場就好。



　　但實際上我們也會觀察到，巴菲特及其他許多專家自身都是主動投資的專家，也曾分享挑選好股票的許多建議。



　　那我們應該聽從大師建議，進行指數化的投資，還是應該效法他們的實際做法，進行主動化的選股擇時操作？



　　關鍵在於，我們是否對自己的能力有正確的評估。



　　假如認為自己擁有額外的能力和資訊，像大師一樣主動投資也許是一種選項。但對多數人來說，積極操作不見得能得到更好的成果，被動投資其實是更適合大多數人的選項。



　　記得謹守這項原則：了解自己的能力範圍，不去做超出能力範圍的投資。



　　如果對此感到困惑，那高比例的被動投資，加上小比例的主動投資，嘗試一段時間後，投資人應該也可找到更適合自己的答案。

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　　二、了解個人風險承受能力的差異



　　在談許多投資大師的成就時，我們大多討論的是他們的長期報酬率，例如巴菲特早年長期年化報酬率約20%，彼得•林區在任職富達基金經理人期間年化報酬率約30%。



　　但有一點大家經常忽略，就是投資的風險。



　　如果說，你有機會得到和大師類似報酬，但中間某一年可能出現－三○%，甚至－五○%，你能夠承受嗎？



　　實際上如果我們單看風險，無論是巴菲特或其他投資大師，生涯中投資組合的風險，跟整體大盤的風險並沒有太大差異，有些甚至風險更大。



　　多數投資大師的本職是管理投資組合的經理人，而且多數管理的是股票型基金。他們無須在意報酬劇烈的波動，因為發生股市大跌時是通常整體大盤多數股票都同時下跌，而基金經理人要做的，是在大跌的年度盡可能不要落後其他人，而非保持穩定績效。



　　但基金經理人能承受的風險，一般人不見得能承受。有多少人會在這種劇烈波動的過程，承受不住虧損而賣出呢？想通這一點，在向大師學習的過程中，你會更知道怎樣的觀念方法才是適合自己的。

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　　三、了解時代背景的差異



　　在過去百年間，產業的發展與變化，在不同階段差異巨大。從鐵路交通運輸到貿易蓬勃發展，從能源成本降低到工業生產力崛起，進而全球貿易逐漸崛起，逐步推向全球化分工，再到電腦與電子科技產業運算力大幅提升，網路與通訊的崛起。



　　每個時代的經濟與企業都有不同的重點、特性，這也讓投資分析並無法一體適用到所有企業。舉例來說，用衡量資產淨值的方式來為企業估價，也許適合幾十年前主流的工業公司，但無法衡量近年許多科技產業的價值。



　　每個投資大師經歷的時代背景不同，有不同的經濟狀況、主流投資工具，也因此他們的思考方式、著重的重點也因此有差異。



　　在閱讀大師的投資分析方法時，同時加入歷史的時間軸線發展，能幫助投資人更深入理解各種分析背後的核心原理。



　　當你能了解不同專家、不同看法之間的差異，代表你對這些方法的本質、前提，有足夠的理解。



　　投資人在閱讀本書、向投資大師們學習時，希望上面三點思考，能幫助你從中得到更多的收穫。

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