推薦序一?? 想從全球化退潮中全身而退？，你一定要看！�梅林•桑默斯特•韋伯

推薦序二?? 請投資有利基市場或法規支持的公司�鄭清文

推薦序三?? 指數型基金正在過氣！投資要化被動為主動�乾隆來

推薦序四?? 當世界不再是平的，你的投資策略仍一成不變？�股魚



前言? 指數投資好日子快完了，未來三年得積極選股



第一部?? 全球化停止轉動前的景象和企業轉型

第一章?? ?全球化，大勢已去

貿易自由化、銀行放款業務蓬勃，金融法規大鬆綁……

好處已經用完，壞處還沒完。



第二章?? ?全球化讓企業利潤異常成長了三十年

有人說那是因為企業創新，拜託，哪來那麼多持續創新。

這是因為國際貿易全球化，加上借貸好容易。



第三章?? ?金融鬆綁，不借錢擴張就被滾蛋

收割創新成果，太慢。借錢購併比較快。

金融海嘯讓借貸成本提高，但央行大推量化寬鬆。



第四章?? ?幸好有中國，帶頭頂住全球衰退，但……

中國信用擴張的規模史無前例，之前，英日美都成了泡沫，

2016之後，中國要怎麼安然度過？



第五章?? ?政府抑制衰退，造成經濟一灘死水

央行和政府用刺激方案，讓衰退的自然過程戛然中止，於是

生產力不佳的企業一直被人為操作所支撐。



第六章?? ?生產力停滯不前，利潤衰退全球化

多數產業的潛在動能停頓，銷售減少使得競爭壓力加劇，

業界都在削價競爭，利潤拉低了，實質薪資怎麼成長？



第七章?? ?投資風險仍居高不下，證據是──

上市公司現金股利保障倍數，2011年以來越來越惡化，

這意味企業普遍不投資未來。



第二部? 全球化停止轉動後的投資方向、策略與選股方法

第八章?? ?資產配置要排除ETF或指數型基金

整個產業、整個經濟都沒啥成長，

投資ETF哪可能獲利顯著成長？你得針對個別企業。



第九章?? ?選股方向：有利基的小型上市股

龍頭沒幾年就換人，投資科技股不是好策略。

好標的：在未成熟市場稱雄，規模小到巨型企業不想重金投入。



第十章?? ?選股標準1：生產力改善

現金流量穩定，以三年為期改善企業生產力。



第十一章 選股標準2：提供有價值的高水準服務

準時交付，很能刪減流程和成本、而顧客抱怨率卻很低，

能訂較高價、現金流持續增加。



第十二章 全球化停止後，對付下跌風險的三策略

別只看指數成分股，別投資管理層級很多的公司，

要參加這家公司的股東大會。



結論? 全球成長停滯期，我的投資獲利不停滯





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前言



指數投資好日子快完了，未來三年得積極選股



??????? 對多數人而言，文化準則就只是字面上的意思——準則。然而，集體態度就不是這麼一回事了，其波動程度遠超過我們所能理解。歷史上不乏這類例子：英國停止公開絞刑，是因為群眾變得太愛觀賞。



　　全球化風向改變，卻極少人理解



??????? 事實是，社會態度非常善變──能夠警覺到這些改變絕對有其用處。全球化風向變化已經歷時一段時間，直到最近還很少有人發現它大勢已去。那些後見之明的事件，可從目前的社會趨勢發展看到，例如：英國脫歐（Brexit），或川普當選美國總統等，在在凸顯了這個新方向。



　　同樣的情況也發生在金融界──也許更明顯。市場已進入震盪期，社會從全球化的美夢中清醒已經成了政治問題，但全球化消退對市場的影響仍未被充分理解。這有點像兒童派對上玩的遊戲，從一張小碎片猜出整個圖案──近距離很難看出全圖像。



　　極低的債券殖利率，不僅代表借貸成本較低─也意味著未來報酬平平。

　　我在之前的著作曾強調，幾十年來的信用擴張已經大幅扭曲投資標準。《 慢金融》（Slow Finance） 和《 未來很微小》（The Future is Small）兩本書，揭露了全球成長趨緩時、可望打敗市場的投資策略。



　　下跌風險大增，指數型基金已不可靠



??????? 然而，如今轉折已過、經濟趨勢已斷然改變。我們可以更確定，未來市場趨勢將與過去幾十年非常不同──它將從原本雨林的長年生氣勃勃、轉變成溫帶疏林的四季循環。

　　經濟循環即將再現。夏天──冬天──夏天──冬天……。而且會有更多企業出現衰退。企業界將再回到興衰互見的局面。



　　當越來越多企業出現衰退，投資的平均績效（financial averages）便失去吸引力，也就是說，指數型基金已經過氣，如今必須採取更果斷且精挑細選的投資。積極選股將是一大重點，可是，投資人要如何知道好股票需具備哪些條件呢？本書將提出幾個顛覆傳統的選股標準。



　　那些只熟悉一套經濟情況的人可能會覺得我的答案有悖常理，但找出問題的解答已經刻不容緩。投資策略的改變程度將遠大於過去三十年！



推薦序一



請投資有利基市場或法規支持的公司