前言 一場迫切的危機



PART 1 認清債券的本質



第1章：債券為什麼會漲跌



第2章：債券投資的原理

想賺錢！要怎麼買賣

小心！風險可不小

走吧！穿越時空做債券



PART 2 債券、市場與國家級危機之謎



第3章：主權債券

倒債！1998年俄羅斯金融危機

鬆散聯盟？歐洲主權債務危機

量化寬鬆？只有美國夠資格



第4章：公司債券

換你當老闆，你要怎麼發債？

再現安隆案！（別扁我……）

致命的吸引力──高收益債券

CDS：為債券買保險？



第5章：抵押債券

星際大戰？用「證券化」搶救韓蘇洛

點石成金算什麼！抵押債券更厲害

次貸危機！無形的核彈

CDO？將「證券化」再「證券化」



第6章：巴塞爾協議III的債券

無形的手？華爾街的威力

央行的央行？巴塞爾協議再進化

瞠目結舌！進化版的變形債券



第7章：決策困境

葉倫不是葉問，卻要對打超過十個

梅克爾力主撙節，「超級瑪利歐」不計代價

日銀由「白」轉「黑」，安倍經濟學開高走低

行長周小川，穿不過組長習大大



第8章：如何避免債券顛覆國家

都是七傷拳：負利率政策、川普經濟學

「欲練神功，必先自宮？」



結語

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前言



一場迫切的危機



　　這本書要試著解釋清楚一個人們常聽見卻又陌生的東西（或者是商品），同時，它也可能是下一場全球危機之源。它就是「債券」，也是全球是否能避免再發生全面性金融危機的關鍵。



　　在電影《星際大戰7：原力覺醒》中，當「韓蘇洛」被他兒子刺死的那一刻，所有影迷應該都同感惋惜，而我常常在想，如果韓蘇洛在年輕時能夠具備豐富的債券知識，說不定就可利用「證券化」來擺脫他顛沛流離的生活，並好好養育自己的兒子，最後便不會走上這種悲劇！為了稍稍撫慰星戰迷的情緒，本書也將講解「證券化」並改編電影劇情，運用債券為工具來拯救韓蘇洛。除了電影情節的想像之外，在現實生活中，我也常常在思考，如果一般人能夠了解債券，善用資金買賣債券，收取穩定的配息、傳承累積的財富，是否就可以逐漸擺脫財務上的束縛，追求心靈上和生活上的自由呢？從過去在美林（Merrill Lynch）工作至今，我在私人銀行已有近20年時間。回想接觸過的個人或企業，我發現，即使經過「俄羅斯倒債危機」、「次貸危機」、「金融海嘯」和「歐債危機」等等與債券有關的市場災難，投資人對於債券的認識仍是一知半解。大部分人對於債券的知識增長甚少，但債券的發行量和複雜度卻一日千里。



　　現今債券這項課題，不僅僅只是理財工具如此簡單而已，即使不去投資債券的個人或公司，也將身不由己地陷入「大債時代」的泥淖。在2008年金融海嘯之後，債券在全球政府的財政擴張下躍居為經濟的焦點，更在央行「量化寬鬆」和負利率的貨幣政策下獨領風騷。令人憂慮的是，濫用債券所衍生出的危機，會不會以「死灰復燃」的方式複製金融海嘯，或者是從「價」、「量」、「質」各方面，以千變萬化的面貌侵襲我們的世界？



　　本書大綱



　　當各位閱讀《當債券連結國家命運》這本書，除了可以學習如何投資債券之外，我更期盼喚起大家正視「濫用債券」會帶來什麼後果。接下來，容我先簡單介紹一下這本書的各個主題：



　　第一章「債券為什麼會漲跌」，嘗試以生動的方式來講解債券的原理。本章要先傳授債券的一些基本專業知識，主要是為了奠定理解後面章節的基礎。



　　第二章「債券投資原理」提到投資債券的策略和風險。雖說本書的重點在於探討債券如何連結國家命運，但在債券市場之中，不只政府、央行和企業扮演關鍵的角色，投資人對於債券的發行和獲利需求，也直接或間接影響到債券市場的運作和決策者的決定。因此，懂得投資人的操作策略，也是撰寫本書不可或缺的一環。



　　第三章「主權債券」則以俄羅斯和歐洲的債券危機為例，破除投資政府債券不會虧損的迷思，並探討「量化寬鬆」的貨幣政策，感受主權債券如何影響國家的興衰。



　　第四章「公司債券」是從企業主和投資人的角色互換中，體會籌資和投資的困難之處。為了讓讀者感受購買公司債券的風險，以及大規模流通的公司債券對於國家造成的潛在威脅，我們將進行一場角色扮演，讓讀者擔任美國安隆公司的老闆。



　　在第五章「抵押債券」裡，我改編了星際大戰的電影劇情，試圖以「證券化」解救韓蘇洛，藉此讓讀者了解這種較為複雜的債券，並緊接著說明抵押債券的濫用如何引爆次貸危機。



　　第六章「巴賽爾協議III的債券」則詳述這個近年來迅速發展的「變形」債券。除此之外，本章節還會提到華爾街的遊說威力，以及現任美國總統川普（Donald Trump）欲除之而後快的《陶德─法蘭克法案》（Dodd-Frank Wall Street Reform and Consumer Protection Act）等等。無疑地，「量化寬鬆」影響債券的「價」和「量」，埋下引發危機的導火線，而「巴賽爾協議III」（The Basel III Accord）的債券則可能以「質變」來造成更大的震盪。



　　第七章「決策困境」要探討在威脅潛伏的情況下，為何各國仍然漠視危機的發生，究竟是無力？還是無能？



　　第八章「如何避免債券顛覆國家」，我會試著以模擬對話的方式和武俠小說的比喻，針對如何避免債券顛覆國家，提出建言和思考方向。



　　債券是一種籌資和投資的工具，善用債券可令獲利暴衝，還可拯救企業和國家於危急存亡之秋。然而，債券並非像表面上的單純，隱藏在深處的細節，透過「證券化」、結構性設計等方式，幻化出各種不同的面貌，濫用的後果則會造成本金減記、債權轉股權或投資化為烏有等悲劇，輕則損失個人財富，重則引發金融危機。希望讀者以歷史為借鏡，並從故事中來理解，體會債券如何影響國家的命運，進而阻止在位者漫無止境地擴張債務。

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