前言? 「現在的人生樣貌」是由「過去的各種選擇」所構築

CH01 「價格」與「價值」並不同──解開現金的縛咒

CH02 最沒價值的就是現金──搞懂現金流的觀念

CH03 現在值多少錢──時間、風險與報酬的三角關係

CH04 風險不是危險，而是不確定性──標準差與波動率

CH05 建立正確的借貸觀念── MM理論

CH06 獲利不變，風險降低的鍊金術──現代投資組合及CAPM理論

CH07 將後悔最小化的風險控制技術──選擇權理論



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前言



「現在的人生」來自「過去的選擇」



　　人生，是一連串的選擇。換句話說，「選擇就是人生」。

　　

　　要和誰做朋友？要參加哪個社團？要進哪一所學校及學什麼？畢業後要做什麼工作？……等等，隨著不斷成長，選擇的機會和重量便不斷增加。

　　

　　要用第一份薪水買什麼？是要繼續留在現在的公司還是換到別家公司去？又或是獨立創業？要和誰結婚建立什麼樣的家庭？又或是保持單身並沉浸在自己的喜好裡？是要貸款買房子？還是租屋租到老？

　　

　　基本上，「選擇」就是一種價值判斷。我們總是會選擇「最有價值≒最有利」的選項（至少理論上是這樣……）。

　　

　　今日的你，無非是昨日的你所做出的價值判斷結果。

　　

　　若是如此，如果要活出無悔的人生，我們能做的事就只有一個，那就是──真正看清「價值」這件事。

　　

　　為了做出「正確選擇」而誕生的人類智慧

　　

　　我想透過本書傳達的，是人類為了看透「真正價值」以做出「正確選擇」所創造出來的終極實用科學──財務金融理論的觀念與思維。

　　

　　到目前為止，我用財金理論的實務經驗持續於商學院的MBA學位擔任「財務金融」課程的講師已長達十年以上。因此，我很清楚知道這個領域並不是那麼受歡迎。

　　

　　放眼各大書店，財金相關書籍向來不如策略及行銷相關書籍那樣話題不斷。再加上大家對「財金」兩字都存有「這是跟數字和錢有關的複雜知識」這類印象，因此，多半抱持著敬而遠之的態度。

　　

　　更何況，那樣的財金形象並沒有錯。畢竟，商學院裡教的財務金融知識幾乎都與企業的資金籌措與運用有關，是相當偏實務面的知識（這叫「企業金融」，Corporate Finance）。

　　

　　實際在商業上運用財金理論的人，應該不多。

　　

　　儘管如此，我還是持續地撰寫財務金融的入門書，因為我認為這確實有助於讀者培養出價值判斷的眼光。

　　

　　因此，本書將以財務金融的思維，並以對你的人生有幫助的部分來講述。雖難免要顧及到財務金融這項學問的整體概念，而出現一些讓多數人痛苦的數學公式；但我已盡可能減少提到。因此，對第一次接觸財務金融的人來說，應該還是最合適的入門書。

　　

　　如果能夠免費獲得金字塔與凡爾賽宮的話，你會選哪個？

　　

　　就當是針對一聽到財金理論就會莫名其妙地開始反胃的人好了，在此讓我來問個比較不一樣的問題。



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　　假設你可獲得下列物品的其中之一，請做出選擇。

　　▼?埃及的吉薩大金字塔

　　▼?凡爾賽宮

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　　你會選哪一個呢？



　　這也是一種「選擇」。我不特別懂歷史，但我知道這兩者似乎都相當有價值，因此，若能獲得其中一個肯定是賺到。問題只在於，選哪一個賺比較多？

　　

　　可做為這個題目的判斷依據的「價值標準」應該很多。

　　

　　而最常見的比較方法之一，就是「要花多少錢？」

　　

　　凡爾賽宮的建造成本是多少呢？蓋出凡爾賽宮的路易十四以浪費錢聞名。除了因好戰導致軍事費用增加、發放養老金給不事生產的貴族外，由於宮廷裡的各種活動也都需要用錢，於是便把國家搞到瀕臨破產的地步。

　　

　　凡爾賽宮從一六六一年動工起，花費多年的時間建造，完成後又再經歷幾十年的反覆改建、增建......。據說工程費用總計7000萬盧布，相當於現在的400億日圓左右。

　　

　　至於金字塔，聽說一九九○年代後半曾有大型建築公司估算過其建造成本，當時的估計金額是1250億日圓，不過依據最近的調查，也有人提出共需3675億日圓的說法。

　　

　　另外，若是採信希羅多德（古希臘作家）所描述的「由10萬名奴隸持續建造20年而成，名為胡夫的殘忍法老王之墓」，那就得再加上巨大的勞動成本才行。由於也曾有人說當時的奴隸是一種為了國家事業而雇用的自由勞動者，因此，若每人的年收入估計為500萬日圓的話，光是勞動成本很可能就超過10兆日圓（＝10萬人×500萬日圓×20年）。

　　

　　「沒用處」的東西，就「沒價值」？

　　

　　從建築費用的觀點來看，結論似乎是金字塔的價值顯然高很多。但應該很少有人會基於這個理由而立刻決定：「那就給我金字塔吧！」因為要是將價值判斷的標準改為「有多大用處？」的話，答案又會有所不同。首先，金字塔這種建築物幾乎都是石塊，據說裡頭的空間僅佔整體的0?1%，因此非常不適合居住。金字塔本來就是國王的墳墓，接在狹窄階梯盡頭處的陰暗祭祀房怎麼可能會舒適。

　　

　　若是凡爾賽宮，用途就很多了。不僅可做為渡假時的別墅使用，租出去的話應該還能收到超高額的租金及住宿費，或者做為名人群聚的宴會會場使用，集客力肯定是不同凡響。如此看來，似乎是凡爾賽宮勝出了……結果到底是如何呢？

　　

　　很抱歉，我不是歷史學也不是考古學的專家，對於這問題，我並沒有明確的答案（知道答案的人請務必告訴我）。前述的各種估算應該也有很多地方不夠嚴謹。

　　

　　不過，若是把問題改成接下來這樣，身為財金專家的我就有話可說了。



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　　假設你可獲得下列物品的其中之一，請做出選擇。

　　▼?埃及的吉薩大金字塔

　　▼?凡爾賽宮

　　▼?現金10億日圓

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　　這時候，絕大多數的人應該都會感受到「?現金10億日圓」的強大魅力。雖然知道金字塔和凡爾賽宮都具有10億日圓以上的價值，但現金就是有種說不出的吸引力。

　　

　　事實上，若是加上「必須在1分鐘內回答！」這一條件，多數人在經過一陣猶豫後，某個程度上應該都會反射性地選擇10億日圓。

　　

　　宣稱「金錢無價值」的極度現金化學問

　　

　　但依據財務金融理論，最愚蠢的選擇莫過於此。為什麼呢？

　　

　　這是因為你放棄了除了現金價值以外的價值判斷程序。選擇10億日圓的人應該是滿腦子都想著「有10億日圓的話可以買些什麼？」根本沒有餘力去比較其他選項的價值。

　　

　　舉個稍嫌庸俗的例子，即使是在新幹線用地的徵收協調過程中堅持反對的人，只要將1億日圓的現金堆在他眼前，往往就能輕易讓他點頭。就算該土地其實有3億日圓的價值也一樣。儘管是平日總能依理性決策的人，一旦扯上現金就容易失去理智，幾乎都免不了會犯下同樣的錯誤。

　　

　　這意思並不是說「不能以金錢做為價值判斷的標準」。事實上，財務金融就是將所有價值都轉換為現金的一種極度「現金化」的學問。

　　

　　絕大多數的金融商品、賭博、詐欺等，都是藉由妥善利用「現金的魔力」而得以成立的。而財金理論正是用來戳破那些騙局，看清真正價值的系統。

　　

　　此外，最令人驚訝的是，在財務金融的價值體系中，現金竟然是被定位為「價值最低的資產」之一。

　　

　　不過，財金理論中「沒有什麼比錢更沒價值」的此一主張，與我們常在電視廣告上聽到的「有錢也買不到的價值」等一般說法有根本上的差異。排除了那些倫理道德性的言論，就如其字面所述，這門學問就是真的不認同現金的價值。

　　

　　這時各位一定很想知道「那什麼才有價值？」這部分我們留待後面再做討論。

　　

　　人即使活到生命的最後一刻，都還是人生選擇的外行人。但在金錢方面，我們確實能夠學會正確做出決策的評估標準。

　　

　　在這方面，我們所需的一切知識都能夠從財務金融理論得到。「沒有什麼比錢更沒價值的了」──財金理論深知此事實，而對世界各地所有偉大的投資者來說，這點亦是再明顯不過。

　　

　　不過，在此也必須先說清楚，我並不是要告訴各位：「學了財務金融就會變有錢」。

　　

　　只是就金錢的真正價值（有多低）而言，如果能讓你從現金至上這種基本教義的縛咒中解放出來的話，沒有其他比財務金融更務實的學問了。

　　

　　有些人明明在實務上不太用得到，卻仍拼命學習總體經濟學、企管理論、會計及統計學等。但對於工作和人生的貢獻度來看，還不如學習財務金融要來得有用。

　　

　　財務金融才是最強的商業武器。

　　

　　從四種諾貝爾獎理論中學習「看清價值的方法」

　　

　　財務金融的價值已是世界公認，其主要理論各個都獲得了諾貝爾經濟學獎。

　　

　　話雖如此，但你也不必因為聽到是諾貝爾獎就神經緊繃。和自然科學方面的諾貝爾獎得獎理論不同，財務金融的觀念非常單純，而且是非常實用的投資理論，為世界各地的專業人士所應用。

　　

　　奇怪的是，絕大多數的財金入門書都沒有很深入地解說這些理論。而理由之一，恐怕就是要以簡單易懂的方式來說明這些用了很多數學公式的理論，實在是非常困難。

　　

　　但不論那些數學公式表面上看起來有多複雜，藏在其面紗之下的，都是與金錢有關的簡單道理。將人們可依日常經驗理解的事情挖掘出來並加以理論化，就是財務金融的智慧。

　　

　　而本書為了只傳達其單純本質，會剔除僅與相關專業人士相關的所有細節，故請各位放心。

　　

　　在此先簡單介紹一下本書的整體結構。

　　

　　首先第1章、第2章介紹的是「價格」與「價值」之間相關的財金基本概念。

　　

　　然後是關於決定價值的「時間」、「利息」以及「風險」，這些將於第3章和第4章做說明。至此為止都算是基礎。

　　

　　接下來要學習的是獲得了諾貝爾獎的四種財金理論。第5章談的是徹底顛覆人們對借貸的印象的MM理論；第6章談的則是發現最強投資商品的現代投資組合理論以及CAPM理論；而在第7章，則可了解到「將後悔的可能性最小化」的選擇權理論。

　　

　　財金世界裡的常識是「不符合人間常理」的。在閱讀本書的過程中，各位應該會漸漸感覺到自己平常的價值觀被現金扭曲得有多麼厲害。

　　

　　若是讀到某些部分覺得太難，你大可跳過不看，總之，希望各位能先享受一下那種「恍然大悟」的感覺。

　　

　　倘若本書還能夠進一步使各位脫下「現金至上主義的有色眼鏡」，有機會讓各位過著被真正有價值的東西包圍的人生，那麼，身為作者的我將深感萬幸。

　　

　　事不宜遲，現在就讓我們立刻踏上財務金融理論的冒險之路吧！