推薦序 一本搖錢樹之書�彼得．林區



第一部 心靈詭計

第1章 這是個極度瘋狂的世界

第2章 人類愚蠢的把戲（決策偏誤）

第3章 賭徒、投機者和投資

第4章 心智凌駕金錢



第二部 盲點

第5章 真的需要知道嗎？

第6章 對我來說的簡單生活

第7章 從小處思考

第8章 中國的牛市



第三部 誠實、有能力的信託業者

第9章 勇於追求卓越！或者，與眾不同

第10章 物超所值

第11章 壞人不會寫在臉上

第12章 五鬼搬運與其他會計難題



第四部 活久一點，賺多一點

第13章 末路近了？

第14章 油井與油光

第15章? 科技股和科幻小說

第16章? 欠多少債算「太多」？



第五部? ?這值多少錢？

第17章? 谷底有可能回升嗎？

第18章? 哪一個盈餘數字？

第19章? 估計價值的藝術

第20章? 雙重泡沫困境

第21章? 兩種投資典範



致謝

推薦序



一本搖錢樹之書

彼得．林區（Peter Lynch）



　　我終其一生都是個積極的選股人（stock picker），所以每當股市評論家輕率地一竿子打翻一條船，認為「積極經理人的投資報酬率，無法超越他們選定投資的指數」時，就會讓我感到惱怒。我可以在此告訴讀者：這種看法大錯特錯。投資人需要知道，並非所有積極型基金經理人都有投資天賦，而有許多經驗老到的投資專業人士，他們手上的基金報酬率隨著時間推移，已經超越了指數——喬爾．提靈赫斯特（Joel Tillinghast）就是其中之一。時至今日，喬爾成功管理富達低價股票基金的時間，是我管理富達麥哲倫基金的2倍以上。



　　坊間有很多書籍希望幫助讀者成為更好的投資人，但很少有作者將投資與商業中的「人性層面」與「數字層面」結合起來探討；更少人能夠借鑒過去30年來，最成功的選股人之一、同時也是活躍的共同基金投資組合經理之從業經驗，來著書立論。無論你是專業投資人還是股市初學者，《大利從小》一書都能夠幫助你避免常見的投資詭計、陷阱和錯誤。



　　我從事投資已有50多年，很榮幸曾與一些業界最偉大的投資人士合作，從馬里奧．蓋博利（Mario Gabelli）、約翰．坦伯頓爵士（Sir John Templeton）到華倫．巴菲特（Warren Buffett）和威廉．丹諾夫（William Danoff）。簡單來說，喬爾的功力能和這些人並駕齊驅。我可以非常自信地這麼說，不僅因為我認識喬爾30多年，還因為當年是我決定聘用喬爾進入富達的。從那時起，我不斷見證了喬爾作為投資專業人士的成長，至今還為他在投資上的驚人天賦感到驚喜。他能夠一次消化數百家公司的海量資訊，進一步分析提煉，並利用分析結果篩選出市場裡的長期贏家，同時避免許多失敗的風險。



　　正是喬爾的這種分析能力，再加上他「客戶至上」的態度，讓我在30多年前決定接通他的「冷電話」（cold call）。喬爾當時正在尋找新的職涯機會，我記得他聯繫了我的助理寶拉．沙利文（Paula Sullivan），寶拉對我說：「你必須和這個人談談。他一直打電話進來，言辭間非常貼心，聽起來像是來自中西部的農民。」我告訴寶拉：「我可以給他5分鐘。」電話接通後，我立刻就對喬爾印象深刻。他是一隻股票獵犬，有很多很棒的點子，例如波多黎各水泥公司，接著他開始談論起我從未聽說過的儲蓄和貸款，這讓我感到興奮。我們隨後討論了更多企業，例如克萊斯勒和阿姆斯壯橡膠，這通電話最後持續了一個多小時。掛斷電話後，我立即打給富達投資部門的負責人並表示：「我們必須僱用這個人，他太令人驚訝了，比我見過的任何人都強大。」當時是1986年9月，之後的事情大家都知道了。雖然基金經理人過去的表現並不能保證未來的業績，但喬爾在近28年的任期內，為他的基金股東們闖出了令人驚豔的業績。



　　在我的帳本上（這只是個比方），喬爾是有史以來最偉大、最成功的選股人之一，是個典範級別、能夠戰勝市場的積極型基金經理人。如果你要在英文字典中查找「阿爾法」（譯註：alpha〔α〕，是希臘文中的第一個字母，衍生意為優秀者、支配者）這個字，我認為詞條裡應該擺一張喬爾的照片。他是位獨一無二的投資人，因此他的成功沒有任何方法得以複製。喬爾清楚地展現了我認為「偉大投資人」所需的個人特質：他很有耐心、思想開放、處事靈活；他也有能力可以長時間忽視外在世界對市場的憂慮，進而使他的投資獲得成功；他願意進行獨立研究，也同樣願意承認錯誤並認賠殺出；他很執著，但並不固執。優秀的投資人通常會具上述某些特質，但喬爾身為一個偉大投資人，擁有以上所有特質。



　　喬爾與其他專業投資人的另一個重要區別在於，他能夠在別人沒注意到（或很少人注意）的地方發現價值。喬爾在他的書中談到了自來水公司股票──水資源類股很無聊，當基金裡列出威爾斯水務公司（Dwr Cymru）、塞文特倫特（Severn Trent）和諾森伯蘭水務公司（Northumbrian）等奇怪的公司名稱時，你幾乎可以肯定不太會有人注意它們，至少絕不可能像大家研究Google或蘋果那麼仔細。而那些有在看水資源類股的人卻通常沒有足夠的耐心和決心，去深入地進行基礎研究、理解公司內部故事並尋找機會。我記得曾經和喬爾談論過這些自來水公司，其中的故事非常吸引人，但除了喬爾之外，還有誰會願意注意這些？



　　喬爾還有另一項能力，就是在長期成長股大幅上漲之前，能夠發現它們。投資過程中最慘痛的事情，就是錯過這種上升期的成長股。在這本書中，喬爾著重介紹了他在成長初期就發現的幾家公司，這些公司對富達低價股票基金過去的業績有巨大的貢獻，例如羅斯百貨（Ross Stores）、汽車地帶（AutoZone，美國第二大的連鎖汽車維修公司）、怪物飲料（Monster Beverage，能量飲料公司）、工程模擬軟體公司Ansys等。大多數投資人傾向於在股票上漲10％或15％後賣出變現，然後轉而投資其他股票，但一支股票上漲了10％或15％，並不表示在此之後沒有大幅成長的空間。成功的投資人都是長期持股並持續關注基本面的人，如果這家公司狀況穩定，你就會留下來，如果狀況不好，你就會改持其他股票。喬爾的這個優點和其他投資技巧，使他能夠在職業生涯中成為一位非常成功的投資人。



　　在本書中，喬爾利用他豐富的積極型共同基金經理人經驗，來說明為何某些投資理論能夠取得成功，或者輸得一敗塗地。雖然喬爾已證明了他在市場中的敏銳度與成功能力，但就像所有投資人一樣，他不可能永遠是對的。選股是一項艱苦的工作，在近30年的時間裡，即使是像喬爾這樣最出色的投資人也會犯錯。但真正重要的是你在整個過程中所做的選擇。在這本書中，喬爾精闢地審視了他投資生涯中，失敗後悔的主要原因，並提出具體方法使讀者可以避免犯下同樣的錯誤。



　　喬爾認為，雖然「偉大的投資人」是學不來的，但讀者可以學會避免錯誤並成為一個「成功的投資人」。舌粲蓮花的股票推銷人可能會導致普通投資人過度自信，並做出魯莽的決定。喬爾寫道：若能謹慎行事、避免錯誤、保持耐心，就會比大膽的投資更有可能獲得報酬。



　　喬爾在他的書中，向讀者介紹可以「避免投資災難」的5個關鍵原則。根據你操作投資的樂觀或悲觀程度，這些原則可以視為煞車或油門：



　　（1）不要用感性或憑直覺投資，請運用耐心和理性投資。



　　（2）不要憑藉自己沒有的知識來投資自己不了解的東西，請投資自己知道的東西。



　　（3）不要與騙子或白痴合夥投資，請與有能力、誠實的管理者一起投資。



　　（4）不要投資流行或快速變化、負債累累的商品化企業，請投資具有利基市場、財務體質穩健，且具市場韌性的企業。



　　（5）不要投資炙手可熱的「故事股」，請投資低價股。



　　《大利從小》並不是另一本教讀者如何「玩弄市場」的書──這種說法一直讓我感到不舒服，在投資環境中，「玩」是個非常危險的動詞。投資股票並不容易，但也不應該是痛苦的。投資應該簡單明瞭，你需要付出努力，並了解股票往往會隨著時間推移而跟隨公司成長獲利，這其中存在著令人難以置信的相關性。舉例來說，羅斯百貨的公司獲利在過去24年裡成長了71倍，而其同期股價上漲了96倍；怪物飲料的企業獲利，在過去15年中成長了119倍，其同期股價跟著上漲了495倍。值得注意的是，當收益下降時，股價波動也存在著同樣相關性。這在市場歷史上歷歷可考。



　　市場中絕大多數股票的定價相當合理。我常常說，如果你看10支股票，會發現1檔值得投資；如果看20支，就會發現2檔；看100支，會發現10檔，如此類推。最後，是找到最多寶石的人獲勝。進一步使用這個比喻，喬爾不僅翻出了最多寶石，他還成為了一位偉大的地質學家！



　　喬爾已經證明了他對這項工作的重視：他不會嘗試在市場中投機，他投入時間和精力研究每支股票，而這項工作不僅是在買進股票之前，同樣重要的是，在持有這些股票的期間也必須持續研究。我認為喬爾和最好的專業投資人一樣努力，他所管理基金的成功也證明了這一點。



　　很多人都有透過股票賺錢的腦力，但不是每個人都有膽量，喬爾兩者兼而有之。他利用明確的指引，巧妙地引導讀者一步步完成投資過程，他向讀者展示如何提出正確的問題，並客觀地分析自己手上的投資組合。



　　這本書裡有很多很棒的資訊，我言盡於此，只能向讀者大力推薦。《大利從小》是本必讀之作，是一本搖錢樹之書！