前言



1精準投資

2014年股東會談話

「如果你夠精明，3檔股票就夠了」



2專注

2015年股東會談話

「沒這個能力我絕對不可能成功」



3價值投資永不過時

2016年股東會談話

「就像數學原理，永遠有效」



4延遲滿足

2017年股東會談話

「你一定會成為有錢人」



5釣魚哲學

2018年股東會談話

「只在有魚的地方釣魚」



6永不退場

2019年股東會談話

「我的風格是長期持有，我喜歡持有」



7幸福之道

2020年股東會談話

「為了自己小小的願望而努力，你會過得更幸福」



8疫情的反思

2021年股東會談話

「我已準備好迎接未來的變化」



9能力圈

2022年股東會談話

「如何投資，取決於你的能力」



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序



所有正確的投資都是價值投資



　　問：在國內生產總值負成長的趨勢之下，您認為價值投資依然適用嗎？還是被動投資更好一些？



　　答：這個問題很簡單。在我看來價值投資永不過時。根據我的理解，無論買什麼股票，價值投資都是付出較低的價格、買進較高的價值。這種投資方式永遠不會過時。



　　有些人認為價值投資就是挖掘帳上現金很多、但生意很差的破爛公司。我覺得這不是價值投資。我認為所有正確的投資都是價值投資，區別在於有些人在好公司當中尋找價值，有些人在爛公司當中尋找價值。但是所有價值投資者都是以較低的價格，買進較高的價值。



　　有趣的是，在財富管理業，許多管理人覺得自己持有100多檔股票，他們的投資就比那些只持有4、5檔股票的人更專業。這根本就是瘋了。從我的投資經歷來看，我認為找出4、5個好的投資機會比較容易，我有比較高的機率準確判斷這些股票的表現優於市場平均。我認為找到5個好的投資機會比找到100個簡單得多。



　　我比較願意持有2、3檔我認為我了解、我比別人更有優勢的股票。



　　問：請問投資界目前流行的最大謊言是什麼？



　　答：如果你想找令人噁心的謊言，那免佣金交易是很好的選擇，表面上免費，實際上是要付出代價的。



　　問：投資時，您認為應該在企業早期投資，也就是公司剛起步、產業還比較小的時候投資，還是等到公司已經成為明顯的贏家，產業已經成熟時再投資？



　　答：華倫和我擅長投資成熟產業，我們不擅長像紅杉資本那樣投資新興公司。



　　紅杉資本可以說是全世界數一數二的創投，他們特別擅長早期投資。我不想跟紅杉在創投領域競爭，他們贏過我們太多。有些人比較適合做早期投資，有些人比較適合像我們這樣投資。



　　問：護城河和競爭優勢有很多種，展望未來，您認為未來哪些護城河和競爭優勢最重要？哪些競爭優勢可以組成新的護城河？



　　答：這個問題對我來說太難了。我只能告訴你，過去有很多人們以為不可逾越的護城河，現在卻消失了。想想看以前占據壟斷地位的報業公司，它們的護城河曾經很強大，但報紙已經死光了，幾乎一個都不剩。



　　舊的護城河不斷消失，新的護城河不斷形成，這就是資本主義的本質。就像生物進化，新物種不斷產生，舊物種不斷滅亡，這不是我們可以改變的。誰說生活會輕鬆愉快，生活本來就很難。



　　(本文出自2021年《每日期刊》股東會談話)