推薦序
重構估值方法的時代之作
有些構想相當強大,而且很明顯,第一次聽到或讀到的時候,你會感覺有點挫折,自問為什麼沒有先想到。這是我第一次讀到《解讀市場預期》時的反應。我跟這兩位作者很熟,讀過阿爾福雷德談到股東價值、將會計和股價連結起來的作品,以及麥可融合心理學、統計學和一般常識來提供新見解的研究報告。
身為在價值評估領域長期深根的人而言,這本書重新架構「公司值多少價值」這個問題,從給定基本面下的估計值,到隱含背離基本面的市場價格。雖然這兩種方法在數學上幾乎沒有差別,但是重新架構這個問題可以達成兩項任務。第一,它是以經營成功為條件,將市場為一家公司付出的價格與公司必然發生的事情連結起來,強化基本面與公司價值之間的關係,證明這個價格是合理的,而且可以更容易進行評估。第二,這會迫使評估的價值回到基本面,因為就像阿爾福雷德和麥可用簡約的模型所顯示的情況,只有少數的槓桿可以驅動價值。
當我閱讀到這本書的新版時,顯然阿爾福雷德和麥可正在為我們所處的時代寫下一本書,更加關注在破壞性、它創造的價值和破壞的價值,以及可以從中得到利益的用戶�訂閱者平台,並因此可以提供選擇。對於投資人與分析師來說,超越貼現現金流量評估模型(discounted cash flow valuation)來研究實質選擇權(real option)是必讀的部分,因為它不只提供一個可用來增加內在價值(intrinsic value)的工具,也提供實用的使用方法。雖然達美樂比薩(Domino’s Pizza)的例子很好的說明預期投資法在傳統價值架構下的威力,但如果你懷疑應該如何評估科技公司的價值,那麼真實選擇權那章裡Shopify的案例可能會改變遊戲規則。
我注意到本書第一版是由彼得•伯恩斯坦(Peter Bernstein)撰寫推薦文,他是數十年來投資思維與寫作最好的代表人士。我不是彼得•伯恩斯坦,但是我相信如果他還在世,他會寫出比當時更為熱情的推薦文。
亞斯華斯•達摩德仁(Aswath Damodaran)|《當代財經大師的估值課》作者