香港二樓書店 > 真確了解股市：頂尖避險基金經理告訴你，成為超級散戶的8個進場智慧

推薦序

投資前，真正了解股市�上流哥

　　本書作者土屋敦子女士是一位對沖基金經理人，我本身也滿喜歡看投資界基金經理人寫的書，以往曾讀過管理富達麥哲倫基金（Fidelity Magellan Fund）的彼得．林區（Peter Lynch），以及管理特雷西避險基金（Traxis Partners）的巴頓．畢格斯（Barton Biggs）之作品，他們的書都讓我收穫不少。

　　作者是投資界的業內人士，而我則待過投信，曾經操盤公募基金九年，所以我自己寫的兩本書《上流哥：這年頭存錢比投資更重要》《上流哥：這年頭資產配置有點難》，也都有把在業界的經驗寫進去。相對於財金或經濟學教授寫的書，讀者們閱讀這些投資業界人士的作品通常會感覺比較輕鬆，因為書裡比較不會有太多數學、財金公式跟經濟模型讓人頭大，而且還能吸收到許多有價值且滿有趣的第一手資訊。

　　在翻閱完此書後，我發現本書跟我的第二本書《上流哥：這年頭資產配置有點難》，在寫作宗旨上有類似之處。對我而言因為離股票新手已經非常遙遠，所以常會忽略投資初學者的專業知識有限，導致在寫投資相關文章時，常碰到我覺得明明文中都是理所當然的基礎知識，但有些讀者卻不見得可以理解我想表達的意思，因此我後來在寫作時，也力求讓股市新手們都能看懂。

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　　而本書主要是帶領讀者認識股市樣貌，當然由於作者是日本人，因此書中有不少篇幅在說明日本股市，也因為國情不同所以有些內容並不如台灣現行制度或慣例，比如日本以前有很多地方交易所，但現在很多都合併了；交易部分則有暗池交易，不過台灣並沒有開放這類交易；信用交易所參考的數字也跟台灣有些差異，台灣主要是看散戶的融資、融券餘額；甚至日本市場比較特別的是政府會直接進場買股票ETF，來操作QE（量化寬鬆）。

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　　本書因為從股市的基本寫起，內容難易度算是非常基礎的程度，所以我相信投資新苗應該可以放心入手，畢竟股市新手如果想慢慢看懂財金相關文章，還是得先從提升基本知識開始做起。投資理財對人生的影響不小，不能老是吃人家餵的魚（聽別人給的明牌），要懂得自己培養釣魚能力，如此才有辦法知道該如何調整自身的投資組合。

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　　就像我們在投資前的第一件事是去了解一個產業或一家公司一樣，所以剛入門想投資股票的新手們，在進場前最好能夠對遊戲規則多了解一點，並謹記要看懂當下的市場特性。台灣市場也同日本市場，散戶比重持續降低，法人與外資比重則持續增加，如果看不出誰將是那頭被宰的羊就貿然進場交易，那麼那頭羊，很可能就會是你。

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　　（本文作者為《上流哥：這年頭存錢比投資更重要》《上流哥：這年頭資產配置有點難》作者，「上流哥投資理財粉絲團」版主。在操盤公募基金九年後，於2019年3月決定離開職場，是一位退役的基金經理人。崇尚價值型投資，喜歡買進股價有吸引力的股票，股齡長達二十一年。）

看懂股市，達到財富自由的人生�馮震凌

　　本書作者土屋敦子，曾在多家外商資產管理及投資公司擔任分析師與避險基金經理工作，掌管數千億日圓的資金，並獲得國際獎項肯定，2008年自行成立投資公司。作者因有感於許多散戶投資人在尚未了解股票相關基本知識的前提下便貿然進場，導致賠本出場，影響了往後的生涯規畫，於是寫下這本書，盼能幫助更多投資人了解股市的大小事。這份初衷，和我當時成立Facebook粉絲專頁：「William Feng的操盤筆記」很類似，因此毅然決然答應今周刊出版社的邀請，於本書付梓之際，特綴數語，以為之序。

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　　對初入市場的股市新手來說，這是一本很適合入門的書，章節的編排由淺入深，沒有過度艱澀的語彙，從股票市場是什麼、如何運作；股市參與者有哪些；股票下單的機制、規則與方式，再到各種影響股價變化的因素、買股票要留意的重點、投資專家的交易心法等層面，做了完整且詳細的介紹。此外，作者也以日本的大型股為例，將股票以及財務報表中常見的專有名詞，透過深入淺出的方式解說，讀者在閱讀的過程中必能自然而然地烙印在腦海裡，同時也教導讀者如何運用與計算常見的財務指標（包括本益比〔PER〕、股價淨值比〔PBR〕、股東權益報酬率〔ROE〕、稅前息前利潤〔EBIT〕等）。這些都是不可或缺的基本功，唯有奠定紮實的基礎，才有機會進一步地從市場獲利。

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　　其中讓我特別有感的，是作者在第五章提到熱門題材與股泡沫的現象。我從2007年進入股票市場，見證了許多公司股價暴起又暴落的興衰。以台股為例，2011年由於智慧型手機剛出現，掀起了一波熱潮，宏達電業績大好，當年本業每股盈餘（EPS）72.74元，股價曾漲到1300元登上台股股王，但隔年EPS只剩下19.59元，且股價前面的1不見了，直到現在更只剩3、40元。2018年生產被動元件的國巨以及2020年的防疫概念股，當初的熱門程度與後來衍生的泡沫，也令人印象深刻。這些股票當時若在漲勢的過程中能好好把握住，都能得到豐厚的報酬，但若沒有在股價反轉的過程及時脫手，現在也只能住在套房裡苦笑了。

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　　股票市場上有許多流派，有專門研究基本面的價值投資（長線）、有專門研究技術面追強勢股的瘋狗流（波段）、有專門研究籌碼面的當沖與隔日沖（短線），也有只做存股的專家，每種派別都有其獨特的專業及方法，沒有好與壞，目的都是希望成為市場上那兩成的贏家（80�20法則），達到財富自由的人生。

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　　相信只要透過持續不斷地學習，找到最適合自己的方法，掌握住其中的奧祕與精髓，成功將離你不遠矣！祝福各位。

　　（本文作者為粉絲專頁「William Feng的操盤筆記」版主。）??? ?

了解遊戲規則，才能穩健前行�張琨琳

　　台灣股市在2021年創下歷史新高，在此同時，我相信仍有許多投資人不了解真實的股市，到底是如何運作的，且許多人總是在「嘗到挫敗後才會開始學習」。其實，這就是我的真實寫照。關於我的投資故事，在拙作《零股獲利術》有更詳細的描述，以下簡要地與讀者們分享。當時二十多歲的我對股市交易並未深入研究，所以每天在股市殺進殺出，不到一年時間就賠光所有積蓄約莫300萬，甚至還欠下銀行數百萬負債。股市有漲必有跌，這是股市的周期輪動，當然我並不是要告訴大家台股即將大幅崩跌，而是要提醒所有投資人「真確了解股市」這件事。

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　　本書作者土屋敦子女士長年從事避險基金經理工作，她在這本書中不藏私地將投資經驗及對股市交易的客觀分析全部一次說清楚，試圖幫助廣大投資人了解何謂股市投資的全貌，並希望能幫助散戶投資人不要盲目地進場投資，最後落得血本無歸下場。

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　　從序章開始，她就講了幾個我覺得很重要的投資心法。 ?

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　　首先，到底該不該投資某一檔公司股票，作者歸納出的三個重點，確實對投資人來說是相當重要的投資起點。 ?

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　　接著，她舉出一個很淺顯易懂的例子，點出「投資效率」這件事。她提醒投資人在面對多個投資標的時，應研判的重點除了該公司的原有價值外，同時還要考慮企業的股價成長率這件事。而在第五章中，作者更完整地說明股價表現的各種樣態，提供讀者研判一家公司的股價，在股市中隱含的各種訊息。

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　　第三，身為一位資深避險基金經理，她談到一個非常重要的面向，就是「資金管理」。作者藉由自身從事避險基金經理的工作經驗與讀者們分享，散戶投資人若遇到勝率不高的狀況時，務必考量如何全身而退地從市場抽手，這是得時刻放心底的前提，但散戶卻常常忘了。

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　　在「投資專家的五個交易心法」這節，我非常喜歡作者將投資比喻為一場「聯想遊戲」。同樣是專職操盤手，我也要以自身經歷在此提醒投資朋友，一定要深入搞懂與股市有關的連動機制，本書有許多精采的連動機制介紹及說明，為不剝奪各位的閱讀樂趣就不贅述，相信此節反覆閱讀，一定會有很大幫助。 ?

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　　此外，我也很高興與作者「英雄所見略同」，因為作者在最後一章提到「建立自己的投資風格」之重要性，這也是我常提及的面向。藉由本書認識什麼才是投資前最重要的事後，最終各位所需要的，就是理出一套屬於自己的投資方式。

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　　在摸索投資一段時間後，相信各位會慢慢體會到，對投資來說其實最重要的就是「真確了解股市」，因為唯有完整了解要參與的市場，最終才能策畫出完善的投資計畫。雖然這是本像遊戲攻略的說明書，卻蘊含作者經年累月所得出的投資經驗，也能從中窺知投資高手是如何看待市場，又採取何種相對應的投資系統。

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　　做任何事都一樣，手中的藍圖越明確，越能順利達到目的，而本書就是建構一套專屬自己的投資藍圖之建議書。如果想認識投資，不妨從這本《真確了解股市》開始。相信各位在未來投資操作上，即便遇見大風浪，必定也能穩健前行。

　　（本文作者為《零股獲利術》作者，粉絲團「琨琳狂想零股研究中心」版主。）? ?

前言

進場前，該知道的普通常識

　　說起為何會開始動筆寫這本書，我有些不知如何下筆。

　　我在2008 年創立資產管理公司，目前的身分是一位避險基金經理。避險基金經理的工作，是讓我的客戶的資產增加，這份工作可說是百分百的幕後工作。我就像技術職人一般，默默地找尋上漲與下跌的股票，為了客戶而每日不停工作著，這樣的想法，直到現在都沒有任何改變。

　　然而另一方面，我也從高薪的外資避險基金公司辭職創業，原因是我希望能讓更多日本人可以更富足地生活，所以我把曾經只服務富裕層與金融機構的專業避險投資知識，藉由成立公司方式公開。我有股強烈的使命，那就是希望普羅大眾也能做到將投資這件事當成一種日常行為，降低對投資這件事的心理難關，並期望能協助更多人以投資方式增加資產。當然也許有人會說，我明明就是一直以來都在錢堆裡打滾的人，怎麼可能會有什麼信念，但我是真的從成立公司到現在都沒有絲毫改變過想法。所以我在寫這本書的同時，也不時思考著是否能夠達到那樣的目的。

　　長年在業界打滾，我觀察到許多散戶縱使投資失利，還是不停地持續投資，看到這樣的景象我不禁感到有點難受。儘管由於「公平揭露原則」（Regulation Fair Disclosure）開始受到重視而令情勢有些變化，但機構投資人還是比一般散戶大眾更容易取得更多情報，相對上占據較有利的立場。這有點像是不同級別的柔道選手，卻在同一個賽場上比賽一樣。

　　2006 年1 月日本發生「活力門危機」，導致日本股市暴跌，遭受賠錢損失的散戶接受採訪時，說自己「沒有看到財報」，當時聽聞的我著實受到不小衝擊。股票投資，是以預期將來股價上漲而獲取報酬，所以買下企業發行的股票。那麼怎麼可以沒有對所投資的公司做一番調查就認為股價會上漲，然後做下買股的決定？在股市裡毫無根據的亂槍打鳥，實在是件非常危險的事。

　　然而，自認非常了解本身投資行為的人絕對不少。只要去書店，就會看到相當多投資相關書籍，甚至比起以前更多了。也因為有「億萬富豪」「億萬投資家」等這樣封號的散戶存在，所以就算一般投資人有「自己也能從股市獲利後發大財」的想法，也是情有可原。

　　就算如此，我也希望藉由本書，讓所有想藉股市賺錢的廣大散戶，從此能與機構投資人一樣站在公平的賽場上獲得相同的「投資智慧」。

　　我從大學畢業後，便進入外資證券公司的股票調查部工作，很幸運地成為公司裡一位專業分析師的徒弟，從他身上學到很多事情。

　　說到基金經理，或許有很多人會有「在投資公司工作」的印象，但我職涯的開始是在證券公司股市調查部學習企業分析，且負責龐大資金的投資操盤。

　　在這本書中雖然我的行文會刻意淺顯，但我也會提及我在分析企業時基本上都注重哪些重點，企業價值都怎麼計算等。我也會提及當股價漲跌時，企業價值會因為哪些因素出現變化等對於投資來說非常重要的企業分析觀點。此外，如何預測哪家公司股價即將開始上漲，提高投資成功機率的思考，也會是我提及的面向。

　　我後來轉職到日本唯一一家上市的股票投資顧問公司，當時聽到該公司的創辦人的話後，心中也有了「哪天我也想創辦一家公司」的想法。為了達成這個目標，我盡量與多位基金經理人交流，學習他們的投資風格。

　　當我在世界知名避險基金公司操作數千億日圓資產時，時常聽到同事的怒罵聲與不絕的電話鈴聲，當時才意識到身處在與一般避險經理不同的工作環境，而我也從中學到有效率與全神貫注的工作方式。這時期的上司，是非常有名的避險基金經理，目前自己獨立創業，本書也會寫到我在這時期學習到的投資風格與資產運用戰略。當時我服務的避險基金團隊，投資成績優異，替客戶賺得許多投資利益。只是當時這個團隊，因上司在社內鬥爭中敗陣，導致必須解散部門，我們都接到異動到香港的命令。也因此，我離開了這家避險基金公司，並到外資證券公司擔任日本股票投資團隊的主理人。這個團隊的成員不只是負責上市股票，在信用不良債權、私募股權等領域也都是專家，在這個團隊中股票避險基金經理可以向各個不同專長的同事學習，也因此可以學到許多事先預測風險的技巧。2007 年我得到一筆資金開始獨自操盤，就算在雷曼風暴當時，我仍舊可以從股市獲利，所依靠的都是當初在避險基金與外資自營資金部門學到的經驗。

　　自己創業成了經營者後總有種強烈的感受，那就是就投資來說，與所投資的公司經營者見面是非常重要的事。也許對企業家來說股價低不是問題，但對投資人來說卻是。如今日本共有3531 家公司上市，其中有1900 家市值低於股東權益（shareholder’s equity）。我也會把握每次與經營者見面的機會，與經營者就「為了提高公司價值總額，有何對策」做討論，就公司經營做診斷，吸引投資大眾買入股票，改變股價低的現狀，改善整體業績。也就是說，經營者本身意識與行動的改變才是最重要的事。

　　換言之，就投資來說，不應只是重視數字或景氣與經濟狀況的判斷、買賣時機，對於經營者與人的興趣與理解也是不可或缺。

　　我本身也是一位經營者，當雷曼風暴與東日本大地震等影響經營面的大事件層出不窮時，因為有許多客戶支持著我，我才能讓公司持續經營下去。這也意味著我得到許多恩惠，許多人都在背後支持著我，我要藉此機會向同事、親友們說聲感謝。

　　本書若能幫助讀者朋友們投資成功，將是我最大的福分。